第7回 Private Equity Conference

去年もあったが本日はGSB主催の第7回Private Equity Conferenceがあったので、参加してきた。昨年はボランティアをやって、ユニゾン・キャピタルの方をパネルにお招きしたりしたのだが、今年は只の一般客として参加。朝は8時からスタートだったが、あまりに早くて起きれなくて、結局、9時半ぐらいから参加。

合計で2人のKeynote Speakerと4つのパネルがあったが、結局、時間の関係でKeynote Speechと2つのパネルに参加したのに留まった。パネリストで来るのはやはりシカゴ拠点のファーム、若しくはシカゴに支店があるグローバルファンドが多く、大手ではCerberus CapitalやWarburg Pincusなど、またシカゴベースの準大手であるMadison Dearborn PartnersやGTCR Golder Raunderなどが参加していた。因みに僕がインターンをしたところは全くの中小（と言うか2年前に立ち上がったばかりのスタートアップだし）なので、もちろん参加はしていない。

皆が口を揃えて言うのは、"there is no finance available today"。要は昨年夏のサブプライム、Credit Crunchの問題から07年の後半以降は全くdebtが付かない（Leveraged Buyoutは借金をしないと成り立たないので、その借金ができないと言う事）。Cerberusのパートナーなどは、一度、貸し手がお金を貸すのをコミットしたのを、”マーケット全体が悪いから”と言う理由でそのコミットを覆すのは20年間強、この業界にいて始めてだと強調していた。要は、買収しようとしている企業の状態が悪化した、と言った個別の理由ではなく、マーケット全体の信用が収縮している為、と言うマーケットのせいとの事。しかもそれは、大企業を買収するメガディールほどデッドのファイナンスが付かず、Mid capやsmall capはまだ問題がないと言うのがマーケットの状況らしい。

今回の一番の目的はLunch Keynote Speechを行う、The Carlyle GroupのCo-founder（共同創設者）であるWilliam Conway（GSBを1974年に卒業）の話を聞くこと。なかなか気さく＆機知に富んだスピーチで楽しませて貰った。この業界（バイアウト、プライベートエクイティ業界）で大事な事として、学生に10のアドバイスをくれた。その内、印象に残ったものをいくつか。

・Build your own idea on valuation（自分なりのバリュエーション哲学を持つ事）
バリュエーションを行うのはDCFとかを知っていれば誰でもできる。教科書通りのものではなくて、ビジネスのサイクルや状況に応じて、自分なりのバリュエーション哲学を築き上げ、それを維持する事。状況が変わればすぐにバリュエーションを見直し、その事業の価値が本当にいくらであるのかを絶えず、把握する事。

・Choose good deals and avoid bad deals（良いディールを選び、悪いディールを避ける事）
これはプライシングよりも重要で、そのディールを幾らにするかと言うよりも、良いディールと悪いディールを見極める事の方が100倍重要である。結局はいいディールを取ったところが勝つ。その場合は幾ら出そうともいいものはいいので、絶対に儲かる。

・Get help（助けを求める事）
自分で出来る事は限られている。チーム内、それがだめなら他のファンドに助けを求める事。絶対に一人でやろうとするな。

しかし、これよりももっと面白かったのはなぜCarlyleは成功できたのか、と言う問いに対する彼の答え。Conway氏は37歳の時に、The University of Chicago Law School出身のDavid RubensteinとHBS出身のDaniel D'Anilloの3人で1987年にCarlyleを立ち上げた。彼によると、成功した理由は2つ。1つは時代の波に合っていた事。彼はそれを World helped me と言う面白い表現を使っていたが、要は時代に波に乗っていた事、あとは運が良かったという面があるとの事。もう1つは良いパートナーに出会えた事。3人はタイプも違えば専門分野も違うので、うまく補完しあっていたとの事。事業を成功させる上で、良いパートナーを見つけるのは本当に重要なんだなと改めて感じた。